个股分析:中国建设银行(China Construction Bank:0939.HK)




更新:(01/09/2014)


上个月分享了AVIC International Ltd之后,从mjboon那儿听到中国建设银行的名字,所以就设下以这家银行作为分析的目标

其实一开始我对中国的银行并不是很熟悉,大概只听过中国工商银行,中国银行,平安银行等等。对于中国建设银行这个名词更是陌生,倒是奇怪中国还有这么一家银行的存在?

之后我还会发表一篇关于中国银行对比的文章,在里头会有更仔细的对比及对银行的看法



对中国银行的介绍:
在中国银行业里,具代表性的要数中国四大行了,中国四大银行是指中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行(工,农,中,建),其代表着中国最雄厚的金融资本力量。也占了中国银行业50%
的占有率,可以说中国经济好,它们的生意就好,中国经济差,它们的生意就。。。

中国建设银行--CBC(Construction Bank of China
中国银行      --BOC(Bank of China)
中国农业银行--ABC(Agriculture Bank of China)
中国工商银行--ICBC(Industry and Commercial Bank of China)



中国建设银行的介绍:
“中国建设银行的历史可以直接追溯到1954年,成立时的名称是中国人民建设银行,时为财政部下属的设立办理基本建设投资拨款监督工作的专业银行,负责管理和分配根据国家经济计划拨给建设项目和基础建设相关项目的政府资金。

中国建设银行是一家以中长期信贷业务为特色的国有商业银行,总部设在北京,在中国境内及各主要国际金融中心开展业务。建设银行成立的基本背景是,随着中华 人民共和国开始执行发展国民经济的第一个五年计划,以建设156项重点工程为中心的大规模经济建设在全国陆续展开,为管理好巨额建设资金,建设银行应运而 生,开始了艰苦而光荣的历程。”取至互动百科



建行的主要股东:

严格上来说,基本上建行就是被国家包了,还有新加坡的淡马锡(Temasek Holding)持有


以下是建设银行的发展策略:
客户
加强与大型企业客户的传统良好关系,关注电力、电讯、石油和燃气以及基础设施等战略性的龙头企业,以及与主要金融机构和政府机关的传统良好关系,并选择性 地发展与中小企业客户的关系。在个人银行业务方面,大力提高来自高收入个人客户市场的收益,同时通过提供更具成本效益和规模经济效益的产品,巩固大众客户 基础。

产品
发展批发和零售产品,专注中间业务,包括支付和结算服务、个人理财业务和公司财务管理。积极发展本行的个人银行业务,专注住房按揭和储蓄产品多样化,并建立业内领先的信用卡业务。

重点区域
重点发展长江三角洲、珠江三角洲和环渤海地区等经济较发达地区市场的主要城市,并加快发展中国内陆省份的省会城市。
以下是世界的布局及区域网点:




建设银行的特点:
1)在中国银行的综合实力里算是很平均,也是四大行里年龄最小的(成立于1979年)
2)中国银行业的老二,福布斯2014年度全球企业2000强排行的第二位(老大都是中国工商银行,ICBC)
3)世界最大银行里排行第五(根据2012年The Banker Tier1 Capital)

4)淘宝的客户储蓄是放在建设银行里的(之前是工商银行)
5)建设银行在个人网上银行的使用效率及频率较好
6)不良贷款利率从2006年至今是四大行中保持最好的一个
7)主要弱点是比起四大行的其它银行,建设银行的国外分布点较少,它还是属于集中于中国的银行
8)这几年的经营有明显的进步,特别是客服方面,从中国百度人民对它的看法可以看得出


Quantitative Analysis

1)ROA是在同行中算很好的了,基本上这几年都能够维持成长
2)建行的数据显示它本身拥有很强的基本面,从以前到现在(当中发生过不少次的坏账风云)都能够熬过
3)EPS也是同行中成长算是很稳健的,虽然没有爆发性成长,不过年年的EPS及Dividend都是上升
4)Cost/Income Ratio是同行中很低的了,比它还低的是中国工商银行
5)NAV可以说是不可思议的了,和股价差如此之近!现在的股价是HKD5.9左右
6)坏账率(NPL)也是同行中很低的,可以说是建设这几年的特点
7)由于这两年中国银行业都在充足核心资本充足率(Tier 1 Capital),所以四大行都有进行一些发债的举动来补充资本,建行的common equity tier 1 ratio及Total capital Ratio都是高于中国银监会的要求:核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率应分别不低于8.5%、9.5%和11.5%
8)Net Interest Margin是建行的卖点之一,它的NIM是多数银行中较为突出的,也证明了它的经营实力

业务分析:


从业务的五年图表可以看出,Treasury Business是当中较为特殊的一个业务,主要是因为它的expenses较少,加上其它的收入(例如佣金、交易费)这些other gain之后得到的profit可以说是income的80%或以上


在银行的业务里,每个成分都有它自身的意义,例如Corporate Banking就是利息收入的主要来源(以数量来算),Treasury Banking是High Profit Margin的业务,一点点的钱就能制造质量好的收入,那Personal Banking呢?

Personal Banking 指的是个人为单位的银行服务,也因为它是储蓄的主要来源(没有储蓄银行也没法进行杠杆原理),即使它的Profit Margin是这三个最低的,但没有了它杠杆原理也就同等于玩蛋了



Profit Margin Chart

从图表中可以看出,Personal Banking是业务当中利率最少的(不要算Other的话),Personal Banking是30%、Corporate Banking是55%及Treasury Banking是90%左右


Regional Income Vs Regional Profit
「長江三角洲」(Yangtze River Delta)是指本行一級分行及子公司所在的以下地區:上海市、江蘇省、浙江省、寧波市和蘇州市;
「珠江三角洲」(Pearl River Delta)是指本行一級分行所在的以下地區:廣東省、深圳市、福建省和廈門市;

这里先说明一下,这些图表主要是以interest income vs net profit
这两年长江三角洲(Yangtze River Delta)的Profit会暴跌如此之多,主要是因为该地区爆发了钢贸业的产能过剩
总部的Income & Profit之所以看起来一样是因为其它收入和开支是一样



Loan percentage and type
 



以上的68.65%“贷款”是指商业贷款,其中包含了短期及长期贷款。从这图表可以理解为现在的住房贷款还没出现危机,假设这类贷款受到影响,也就是建行的收入里有22.07%的贷款被影响了





Interest Income


Non Interest Income

银行卡手续费是这几年来业务增加最多的一个业务,主要是中国政府现在放宽了银行卡的额度。担保手续费则是处于负增长的业务

建行的坏账问题:
在看了建行的坏账细节后发现,真正的坏账来源是商业贷款中的短期贷款,主要都集中在长江三角洲,在前两年左右这个地区的钢贸业发生了产能过剩的问题, 许多企业在缺乏资金下向银行申请短期贷款来应急,结果是问题还没解决时就破产了。而且中国银行业也有存在一个系统的缺陷,就是对抵押品的核审不够谨慎,例 如公司A把工厂B拿去大银行C进行抵押贷款后,再去另一个地方性银行进行D贷款,假如公司突然倒闭了,那就会出现银行C及银行D的真空抵押

不过有一些需要担心的就是现在的房地产坏账的纪录还算低,如果房地产泡沫的话那建行的坏账一定会上升不少(应该说是内银)
这图表是特地拿全部的坏账百分比作的,不是算错


之后我再对坏账的行业进行分析,成绩让我感到出乎预料,主要的坏账是来自批发和零售业,接着是信息业及制造业。如果以行业贷款对银行的影响来看的话,那零售业及信息业不会造成太大影响。制造业才是主因(以贷款百分比及坏账的幅度来看)


在那之后也看得出建行有采取行动,例如提升该地区的贷款质量(不乱借钱)以及鼓励还债的策略(打折还债)


其中,普化永道有提到:
”普华永道中国金融业合伙人周世强解释,规模较大的五大银行信贷网络广阔,较能分散风险,减低地区性经济波幅之影响,比股份制银行有较佳抗信贷风险能力。“




Qualitative Analysis:
Strength
1)拥有声誉好的品牌
2)基本面属于平均偏好(比其它国有银行)
3)网点算是十分广(branch)

Weakness
1)容易受到国家经济影响收益
2)有不少的贷款是给制造业的,所以制造业疲惫的时期带来一定的影响

Opportunity
1)开始在国外设立branch(网点)
2)更多的人民币清算行带来更多的收益

Threat
1)自由利率政策的影响
2)金融政策的影响对建设蛮大



CCB与DBS的对比:

总体上来看,建设银行(CCB)是以利息为主要收入而新展(DBS)是以非利息收入为主
1)利息收入是建设的强项,所以它的NIM会比DBS高一些
2)不良贷款NPL是建设银行稍低一些,不过近期有在上升的趋势
3)由于DBS的特点是它的非利息收入,而这个业务的获利率也比利息收入的业务来得高(参考之前的图表)
4)DBS的EPS成长力比CCB还要好,相信是CCB已经属于饱和
5)CCB的业务比例和DBS的差不远,只是它们是属于不同国家的“国有银行”
6)ROA是CCB的比较好

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